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獵云網(wǎng)注：疫情沖擊下，企業(yè)的自救仍然是第一位的，企業(yè)的短期重點是保證平安和現(xiàn)金流，資金就是生死線；中長期要重新思考企業(yè)的商業(yè)模式等立足根本，抓住結(jié)構(gòu)性調(diào)整時機，在短期沖擊與長期邏輯間尋找機會。文章來源：華映資本（ID：MeridianCapital）。

疫情對經(jīng)濟的短期殺傷力，大家在過去的兩周里有目共睹。

作為投身于新經(jīng)濟建設(shè)、幫助創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)投基金，華映資本在近期逐一訪談了近百家企業(yè)，了解企業(yè)現(xiàn)狀并盡己所能為其出謀劃策。我們對當(dāng)下中小企業(yè)的困境感同身受。

為什么中小企業(yè)值得特別被關(guān)注？

從重要性上看，中小企業(yè)占GDP比重大，貢獻大量就業(yè)崗位，對維護社會穩(wěn)定至關(guān)重要；同時，從緊急性和脆弱性上看，中小企業(yè)抗風(fēng)險性偏弱，受系統(tǒng)性風(fēng)險影響程度嚴重。

市場中企業(yè)主體中，90%以上是中小企業(yè)，貢獻全社會近80%的就業(yè)崗位，對社會經(jīng)濟意義重大

要從毛細血管開始促進經(jīng)濟的全面恢復(fù)，援助中小企業(yè)是控制社會成本、防止損失進一步擴散的關(guān)鍵點——這也是我們進行調(diào)研的初衷。

整體來說，華映所投資企業(yè)以線上為主，受疫情影響整體可控。我們認為中小企業(yè)在當(dāng)下，短期防御策略占優(yōu)，“堅持就是勝利”的樸素法則仍然有效，負面影響不具備持久性且長期可能反彈，未來仍然值得期待。

基于華映長期投資領(lǐng)域與行研優(yōu)勢，我們針對消費、文娛和企服等幾大重點關(guān)注賽道，著眼線上線下的不同場景，與近百家項目進行一對一訪談。

其中，10%企業(yè)表示影響較為嚴重、50%企業(yè)影響一般、40%企業(yè)影響輕微或基本無影響；受影響的企業(yè)中，65%左右屬于早期企業(yè)；疫情影響具體體現(xiàn)在現(xiàn)金流緊張、線下工作暫停暫緩、供應(yīng)鏈調(diào)整、營銷投放效果下降、融資節(jié)奏暫緩、獲客難度增加等層面。

華映資本調(diào)研企業(yè)概況

受疫情影響主要方面

圍繞這些企業(yè)在疫情之中的生存情況，我們總結(jié)出以下共性：

影響環(huán)節(jié)

疫情對企業(yè)的自身業(yè)務(wù)、上下游供應(yīng)商&客戶以及投融資等環(huán)節(jié)造成較大影響，并直接體現(xiàn)為關(guān)乎“生死存亡”的現(xiàn)金流問題。

影響行業(yè)

此次受疫情影響最大的是服務(wù)行業(yè)，而服務(wù)行業(yè)在GDP中所占比例已從2003年SARS時期的39%大幅提升至如今的59.4%，對民生意義愈發(fā)重大。

餐飲、演出等需要面對面線下履約的行業(yè)全方面受影響，依據(jù)各自生產(chǎn)和交付特點，影響維度有所側(cè)重；線上娛樂，遠程辦公協(xié)作，在線教育，SaaS服務(wù)等主要在線上交易或合作的行業(yè)迎來“危中之機”，短期有部分利好，但可持續(xù)性有待驗證。

影響持續(xù)時間

疫情的利好和利空影響都主要集中在短期，大浪淘沙促進行業(yè)集中度的同時，中長期不太會有商業(yè)格局上的巨大變化，畢竟用戶的習(xí)慣養(yǎng)成需要長時間積累。對于一級市場投資機構(gòu)而言，對中長期看好、短期受影響的企業(yè)更要雪中送炭，并且可能存在估值短期調(diào)整進入的機會。

應(yīng)對關(guān)鍵

疫情沖擊下，企業(yè)的自救仍然是第一位的，企業(yè)的短期重點是保證平安和現(xiàn)金流，資金就是生死線；中長期要重新思考企業(yè)的商業(yè)模式等立足根本，抓住結(jié)構(gòu)性調(diào)整時機，在短期沖擊與長期邏輯間尋找機會。

除此以外，各地政府相繼出臺的扶持政策等已開始發(fā)揮作用，社會端有賴資源占有方的進一步適當(dāng)利益讓渡；對VC/PE機構(gòu)而言，當(dāng)下一是需要與被投企業(yè)加強連接，共同尋求解決方案；二是應(yīng)對擬投企業(yè)進行更敏銳的篩選和判斷。

接下來，我們將對細分領(lǐng)域進行觀察與展望。疫情造成了物理上的人群隔絕，從而導(dǎo)致線上線下企業(yè)的不同處境，這是其對中小企業(yè)業(yè)務(wù)造成影響的基礎(chǔ)原因。從線上和線下兩個維度分別來看：

線上：整體利好，但可持續(xù)性有待驗證

線上娛樂

春節(jié)假期疊加疫情影響下，游戲、視頻等線上娛樂產(chǎn)業(yè)受益于線下娛樂社交需求替代效應(yīng)，整體應(yīng)用下載量上升，線上娛樂尤其游戲時長大幅增加，觀眾從院線等轉(zhuǎn)向長視頻APP、客廳大屏等場景，線上教育和知識付費亦迎來一輪增長。

歷年春節(jié)時段均為娛樂文教行業(yè)黃金期，且近年來月漲幅呈擴大趨勢，春節(jié)假期疊加疫情影響為線上娛樂行業(yè)帶來重要利好

游戲

春節(jié)原本即是游戲旺季，疊加疫情影響使在家人數(shù)暴增，在線人數(shù)和時長增加，我們在與企業(yè)訪談中觀察到，游戲制作和發(fā)行公司在今年春節(jié)期間收入相比往年同期普遍上漲；但由于版號審批等政策仍按疫情前節(jié)奏，行業(yè)整體情況保持穩(wěn)中有增。

春節(jié)期間7日內(nèi)，蘋果暢銷榜TOP10游戲流水同比增長遠超去年同期，達到4成以上，TOP10-60的游戲流水增長幅度更高，超過了100%。過去一周，中國還成為了綜合游戲平臺Steam全球范圍內(nèi)流量增長最多的國家，占全球流量百分比近3成。

長短視頻

就華映所投資的網(wǎng)大、綜藝、電視劇等影視制作和發(fā)行企業(yè)來看，當(dāng)前線上內(nèi)容存在短期利好，作為線下娛樂替代品，長短視頻近期播放量均呈上漲趨勢，承接了線下院線因播映暫停而流失的用戶觀看時長和宣發(fā)資源位，春節(jié)期間《囧媽》移步線上，在字節(jié)跳動多家平臺上免費播放，愛奇藝、芒果TV等借勢開放免費會員并推出免費影片，借此吸引更多用戶。

而疫情對視頻行業(yè)的長期不利影響主要體現(xiàn)在，影視制作和發(fā)行節(jié)奏被打亂。對于節(jié)前已開拍項目來說，拍攝停工會帶來大量固定成本損失；而未開拍項目的推遲則影響暑期檔時間卡位和演員藝人的檔期預(yù)約。

知識付費

知識付費作為新知識消費形態(tài)的長期價值不變， 當(dāng)下對去年持續(xù)走低的知識付費行業(yè)來說是個打贏翻身仗的機會，疫情期間知識付費行業(yè)的消費時長有20%以上增長，勢頭良好但并非爆發(fā)性擴張。我們在讀書、兩性、親子等知識付費領(lǐng)域的被投企業(yè)，近期營收情況都有不同程度的趨好，其中讀書類知識付費企業(yè)新業(yè)務(wù)的用戶價值增長30%、獲客成本略增約10%，單用戶ROI提升。

線上閱讀

線上閱讀過去一年經(jīng)歷了免費閱讀帶來的行業(yè)調(diào)整，目前整體趨穩(wěn)，當(dāng)前營收模式主要是頭部內(nèi)容單獨付費，腰部內(nèi)容通過包月付費，中低部內(nèi)容免費閱讀通過廣告變現(xiàn)。在春節(jié)期間行業(yè)總體用戶活躍度有一定提升。

我們通過華映所投資的數(shù)字閱讀企業(yè)了解到，春節(jié)期間其用戶增長10%、付費閱讀收入增長20%，日活和閱讀時長上漲。企業(yè)本身也對趨勢作出比較積極的回應(yīng)，針對用戶發(fā)放了總價值超過1000W的免費書券，提倡用戶待在家里，少走動，不聚會。

教育培訓(xùn)

教培類企業(yè)線下服務(wù)受阻，存在預(yù)售款項的延期交付風(fēng)險，正積極探索線上化解決方案，這對于教育信息化等相關(guān)服務(wù)商來說是轉(zhuǎn)機。

根據(jù)華映在教育服務(wù)領(lǐng)域布局的企業(yè)的反饋來看，很多企業(yè)都在主動尋求直播類的課程解決方案，以期幫助自身在線上開展業(yè)務(wù)?？陀^上分析，客戶的教育成本因疫情會大大降低。華映投資的某線上教育內(nèi)容服務(wù)商目前的用戶流量是去年同期3倍左右。

根據(jù)初步調(diào)研結(jié)果，短期來看，如果疫情的情況持續(xù)1-2個月，對線下教培機構(gòu)的業(yè)務(wù)可持續(xù)性不會形成重大影響；如果疫情的影響持續(xù)到3個月或者更久，將會對部分線下教培機構(gòu)的業(yè)務(wù)可持續(xù)經(jīng)營形成重大影響；長期來看，教培作為教育的剛需不會被撼動，現(xiàn)在全行業(yè)都在積極進行線上嘗試，有助于推動行業(yè)整體的信息化進程。

交易平臺

平臺型企業(yè)的模式較輕，以提供信息和撮合交易為主，因此受固定成本的拖累少。疫情之下，線上交易平臺所受沖擊不顯著，且受益于交易場景從線下轉(zhuǎn)移到線上，線上資源對接交易量有所增長。

華映所投資的古玩交易內(nèi)容社區(qū)在近期日活月活數(shù)據(jù)未有明顯異常波動，業(yè)務(wù)沒有受到疫情的影響；某醫(yī)藥器械資源共享平臺的活躍用戶數(shù)出現(xiàn)了迅猛增長，同比增長300%以上；某二手交易平臺的C端銷售額甚至明顯增長1500萬、漲幅達30%。

線下：影響嚴重，蘊含大浪淘沙式轉(zhuǎn)機

線下業(yè)態(tài)中，受到影響最大的主要是餐飲酒店、交通出行、商業(yè)物業(yè)、線下演出、教育培訓(xùn)等領(lǐng)域。在此選取華映所投資的幾大典型行業(yè)進行分析：

餐飲外賣

餐飲是當(dāng)前疫情影響下毋庸置疑的重災(zāi)區(qū)，因房租、員工等固定成本需要持續(xù)投入，原材料采購、存儲成本走高，現(xiàn)金流壓力極大。餐飲行業(yè)原本就嚴重依賴現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，一旦線下不營業(yè)，很多企業(yè)的現(xiàn)金流在3個月之內(nèi)就會面臨斷裂的風(fēng)險，企業(yè)面臨生存壓力。但長期來看，作為民生行業(yè)，餐飲行業(yè)恢復(fù)起來也會比較迅速，屬疫情后將率先反彈的行業(yè)之一。

2019年中國餐飲業(yè)企業(yè)平均各項成本比例，其中食材原料和人力成本占據(jù)6-7成

當(dāng)前情況下，餐飲企業(yè)尋求出路主要有以下幾種方式：

一是通過異業(yè)合作降低成本，在業(yè)務(wù)暫時停滯的情況下，將員工和食材短期輸送至生鮮社區(qū)電商，促進資源合理流動，餐飲業(yè)的成本結(jié)構(gòu)中原料食材占比40%-50%，人力成本占到20%以上，這樣的應(yīng)急舉措能有效緩解成本浪費；

二是和場地方談判免租緩租條款，解決場地的固定成本支出；

三是積極擁抱外賣解決方案，有效增加收入，華映所投資的外賣代運營服務(wù)企業(yè)，在近期幫助不少餐飲品牌大力開拓外賣業(yè)務(wù)，助他們能在疫情期間通過外賣業(yè)務(wù)增加收入。

交通出行

疫情對客運交通的短期抑制顯著，鐵路客運、民航和公路客貨運量均有明顯下滑；但由于疫情提升消費者網(wǎng)購意愿，快遞等貨運需求將迎來利好。

總體而言，出行屬剛性需求，業(yè)務(wù)狀況預(yù)計在疫情緩解后將迅速回升，我們也對政府相關(guān)扶持政策充滿信心，03年SARS疫情解除后，上海機場曾大幅跑贏滬深300指數(shù)。

據(jù)華映所投資能源出行企業(yè)反映，疫情短期對網(wǎng)約車運營管理、汽車及零配件制造等業(yè)務(wù)造成較為顯著的影響，但疫情結(jié)束后能迅速恢復(fù)。春節(jié)期間，受淡季和疫情影響，出行業(yè)務(wù)訂單量減少9成。待疫情解除、群眾復(fù)工、大眾出行需求復(fù)蘇后好轉(zhuǎn)。

商業(yè)物業(yè)

房租作為固定成本中的重要組成，對現(xiàn)金流影響巨大，減租免租政策緩解中小企業(yè)燃眉之急的同時，對上游地產(chǎn)行業(yè)帶來一定壓力。

華映在所投資商業(yè)物業(yè)服務(wù)商處了解到，目前因延遲一周開工，對物業(yè)本身收入影響較小。但已根據(jù)相關(guān)免租政策與出租方申請減免租金。同時，積極策劃租金減免后按需為入駐企業(yè)提供免租補貼等事宜。目前雖然僅有1家企業(yè)提出減免租金的需求，但推測當(dāng)前延期復(fù)工政策下對辦公物業(yè)的影響或還未完全顯現(xiàn)，待全面復(fù)工后，營業(yè)收入和環(huán)境安全將進一步承壓，尤其餐飲酒店等企業(yè)影響會較為突出。

演出/票務(wù)經(jīng)紀

演出行業(yè)作為線下娛樂的典型代表，用戶的需求非剛性，且模式重、周期長、預(yù)付款壓力大，面臨的形勢更為嚴峻。

我們觀察到，受疫情影響，整個行業(yè)的演出計劃已全面推遲。即便體量已經(jīng)非常大，發(fā)展很成熟的大公司，仍然面臨巨大的業(yè)務(wù)風(fēng)險。受演出計劃安排的影響，疫情過后，線下演出市場的恢復(fù)也還需要一段時間。

除線上線下各細分領(lǐng)域的對比分析，就華映長期關(guān)注和重點布局的消費新品牌與企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，我們也在此作進一步分析：

消費新品牌：供需不匹配，供應(yīng)鏈成破題關(guān)鍵

對于生產(chǎn)和交付流程長、線下環(huán)節(jié)參與多的消費新品牌來說，“撐過去”是當(dāng)下主題，需求側(cè)和供給側(cè)存在一定程度的錯配。

在供給側(cè)，消費品牌企業(yè)的物流和供應(yīng)鏈存在滯后，以及物流環(huán)節(jié)的履約困難；華映被投企業(yè)中，食品飲料、家居個護等領(lǐng)域的多家被投企業(yè)，均因部分工廠、倉庫或核心技術(shù)人員處于疫區(qū)中心，而無法按原計劃開展生產(chǎn)及物流運輸。而在需求側(cè)，對于線上品牌來說，春節(jié)期間訂單持續(xù)高速增長，華映所投資企業(yè)在年后旺季中不少單日訂單甚至增長數(shù)倍。多家企業(yè)備貨僅能在產(chǎn)能滯后情況下滿足30天以內(nèi)的訂單需求，后期如果工廠生產(chǎn)不能按時復(fù)工，將有可能會出現(xiàn)無貨可賣的情況。而專注于線下擴張的品牌因為門店被迫關(guān)停而面臨大額損失。

與此同時，消費新品牌企業(yè)在前期投放的營銷費用由于很多活動的取消（例如阿里年貨節(jié)全面叫停）而成為沉沒成本，同時影響原本可能存在的銷量增長，目前正在摸索新的營銷渠道；很多消費新品牌也正處于回款期，面臨一定回款壓力。

企業(yè)服務(wù)：中小客戶業(yè)務(wù)波動大

疫情影響主要通過客戶傳導(dǎo)至企業(yè)服務(wù)類企業(yè)，較為間接。有壓力也有利好，例如我們觀察到，提供人力資源服務(wù)的企業(yè)，其小微企業(yè)業(yè)務(wù)受到一定影響，另外在企業(yè)復(fù)工后，各客戶企業(yè)的人力資源情況可能也會受全國人員流動問題受到一定限制。

當(dāng)下企業(yè)銷售工作展開可能遭遇一定困難，面交被迫延期，需要企業(yè)及時調(diào)整履約方式、開展線上銷售；同時，面臨客戶議價權(quán)較大的情況，可能更難取得回款，使現(xiàn)金流情況進一步惡化。

小B客戶也可能會經(jīng)歷一波洗牌。長遠來看，當(dāng)下是獲取小B客戶的好機會，因為小B企業(yè)們比任何時候都更需要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更加需要To B服務(wù)商的支持。能夠充分擁抱變化、幫助客戶度過難關(guān)的To B企業(yè)，將會在這一輪競爭中勝出；同時全行業(yè)數(shù)字化進程也將會得到加速。

如華映所投資企業(yè)中，微盟為各個行業(yè)的企業(yè)提供智慧商業(yè)SaaS解決方案，幫助企業(yè)通過微盟的SaaS進行線上的用戶和客戶管理，疫情期間微盟啟動了“同舟計劃”助力零售企業(yè)提升線上經(jīng)營能力對抗疫情危機。金柚網(wǎng)為企業(yè)提供一站式的線上的社保繳納業(yè)務(wù)，助力疫情期間企業(yè)員工的社保不斷繳，并且在疫情期間通過各類線上課程助力企業(yè)解決疫情引起的各類用工和復(fù)工問題，受到客戶的廣泛歡迎。另外，近期在線辦公賽道的崛起也是典型案例：

爆發(fā)不僅在在線辦公領(lǐng)域，疫情客觀上促進了各行業(yè)的數(shù)字化和線上線下融合進程，抓住時機且?guī)椭蛻舳冗^難關(guān)的企業(yè)服務(wù)類企業(yè)，都一定程度上迎來危中之機

除此以外，在對被投企業(yè)的訪談中我們還觀察到一些細分賽道的變化，包括保險類項目由于用戶的健康風(fēng)險意識加強，在中長期來看可能存在一些利好；汽車后市場項目由于大眾出行減少，面臨較大困難；借貸類金融項目由于人們對未來的預(yù)期下調(diào)，借貸意愿降低，受到一些影響等。

綜合來看，疫情沖擊下，企業(yè)的自救仍然是第一位的，管理好團隊，規(guī)劃好現(xiàn)金流是核心，“作最壞的打算，作最好的預(yù)期”。我們認為，疫情影響下中小企業(yè)融資節(jié)奏至少會滯后3個月到半年，借貸難度也會增加。企業(yè)應(yīng)將目標(biāo)設(shè)定為未來六個月收入驟減甚至沒有一分錢收入的情況下仍能正常運轉(zhuǎn)，來安排資金和運營。

同時，三點能力很重要：員工管理組織能力，現(xiàn)金流管理能力，及時快速的應(yīng)變能力。企業(yè)的短期重點是保證員工平安和現(xiàn)金流，資金就是生死線；中長期要重新思考企業(yè)的商業(yè)模式等立足根本，抓住結(jié)構(gòu)性調(diào)整時機，在短期沖擊與長期邏輯間尋找機會。

對線下經(jīng)營場景依賴性強的企業(yè)來說，縮減一切不必要開支，重新與上下游企業(yè)、場地提供方等談判付款條件；密切關(guān)注疫情情況，做好恢復(fù)營業(yè)的預(yù)熱，迎接疫情結(jié)束后大家的反彈需求，做好員工遠程辦公的管理。對于生產(chǎn)和交付主要在線上的企業(yè)，則要擁抱線上變化，及時抓住變革機遇，做好供需匹配。

在自救和恢復(fù)的過程中，企業(yè)要主動尋求和把握國家或地方政策的調(diào)整或優(yōu)待。當(dāng)前，北京、上海、江蘇等各地政府相繼出臺扶持政策，支持企業(yè)共渡難關(guān)，保障經(jīng)濟平穩(wěn)運行，長三角各地政府率先反應(yīng)且措施充分人性化；央行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局也在日前聯(lián)合發(fā)布《通知》，釋放金融市場對中小企業(yè)的優(yōu)惠信號。

短期來看，政府政策的目標(biāo)是幫助企業(yè)“撐過去”，度過眼下難關(guān)，通過減免費用、延期納稅稅、針對性補貼等幫助企業(yè)維持現(xiàn)金流；通過促進多手段籌資，例如鼓勵銀行降低貸款利率，適當(dāng)展期續(xù)貸，加強短期流動性支持，幫助企業(yè)補充現(xiàn)金流。

長期來看，政策的意義更多專注在讓企業(yè)“活下來”且“活得好”，通過援企穩(wěn)崗、緩繳社保，穩(wěn)定員工這一企業(yè)最核心資產(chǎn)，同時增設(shè)創(chuàng)業(yè)孵化基地和發(fā)放園區(qū)運營補貼等，促進經(jīng)濟的快速、良性恢復(fù)。此外，為了讓企業(yè)自救的流程跑得更快更順暢，在行政審批等層面也應(yīng)更加注重效率和靈活變通，啟動快速審批通道，簡化業(yè)務(wù)流程。

社會端的助力，有賴資源占有方的進一步適當(dāng)利益讓渡。大型企業(yè)和政府出面為各類商戶托底，實現(xiàn)風(fēng)險的分擔(dān)，是市場對“共克時艱”這一詞匯刻下的新注解。例如全行業(yè)普遍的地產(chǎn)租金減免，以及‘央行政策、財政貼息、銀行讓利’三方合力下針對疫情相關(guān)企業(yè)的貸款優(yōu)惠，都能有效促進社會和國家對中小企業(yè)的分散承壓。

而對VC/PE機構(gòu)而言，當(dāng)下一是需要與被投企業(yè)加強連接，共同尋求解決方案，二是應(yīng)對擬投企業(yè)進行更敏銳的篩選和判斷。

對疫情持續(xù)以及過去后中小企業(yè)的長期生存發(fā)展情況，我們?nèi)猿诌m度樂觀態(tài)度。主要基于以下幾方面考慮：

1.理性分析已逐漸成為社會主流聲音，國家強控下，疫情持續(xù)時間和嚴重程度會總體趨于可控。社會恐慌心理造成的低迷進一步好轉(zhuǎn)；

2.防疫抗疫活動能夠促進經(jīng)濟修復(fù)，財政增支和社會捐款等，如果執(zhí)行到位，都會轉(zhuǎn)化為相關(guān)行業(yè)從業(yè)者的收入，通過乘數(shù)效應(yīng)促活經(jīng)濟及生產(chǎn)。各地的宏觀政策調(diào)節(jié)也已初見成效與口碑；

3.很多生產(chǎn)消費可在季度間騰挪安排，災(zāi)害過后通常會出現(xiàn)報復(fù)性反彈，長期終會回歸價值本位，例如餐飲行業(yè)很多品牌就是2003年非典后取得大幅發(fā)展的。企業(yè)的長期前景仍值得期待。

非典疫情結(jié)束后相當(dāng)比例行業(yè)存在報復(fù)性反彈，或許可以作為本次疫情的參考

《孫子兵法》有言：“亂生于治，怯生于勇，弱生于強?！蔽C的來臨就是轉(zhuǎn)機的開始，要著眼于希望與機會。在國家政策的有力扶持下，在中小企業(yè)的積極理智自救下，在社會各界的共同幫扶和努力中，我們有信心打贏這場抗疫經(jīng)濟保衛(wèi)戰(zhàn)。

相信立春之后，艷陽不遠。